Series de actualización diaria

Rentabilidad Real de los fondos de Pensiones,  Ciclo secular economías desarrolladas y "Súper ciclo" economías emergentes, Variación diaria fondo de pensiones desde inicio del sistema en 1981,  Índices bursátiles CENDA , Precios del cobre y oro , 

Series de actualización mensual 

Índices Mensuales Actividad Económica IMACEI-CENDA, Rentas y tributación minera CODELCO vs. privadas, Exportaciones chilenas de litio

Presentación

CENDA se complace en presentar sus Índices Mensuales de Actividad Económica Interna, IMACEI, correspondientes a julio de 2026, actualizados con los registros previsionales de  mayo de 2026, recién publicados por la Superintendencia de Pensiones (SP). Estos constituyen censos virtuales de la población mayor de 16 años y de las nóminas de pago de todas las empresas y personas empleadoras del país. 

Empleo

Comprueban que el promedio móvil de 12 meses de contribuciones previsionales al día, es decir, por remuneraciones devengadas el mes precedente, las que constituyen el grueso del total, están estancadas desde diciembre pasado, incluidas caídas en enero y abril, tras 13 meses de lenta recuperación de la peor racha de caída del empleo en registro, la que se extendió por 21 meses consecutivos, desde enero de 2023 hasta septiembre de 2024.

En mayo de 2026 este indicador pierde -3.422 empleos respecto del mes precedente, completando casi 7 mil perdidos desde diciembre de 2025, cuando se agotó la lenta recuperación que mostró desde octubre de 2024, cuando interrumpió su caída más prolongada en registro. De ese modo, el promedio móvil de 12 meses de cotizaciones al día se mantiene apenas por encima de los seis millones de ocupaciones (6.046.649) y si bien ha recuperado 91 mil de las 158 mil ocupaciones perdidas en la larga recesión del empleo que se extendió desde enero del año 2023 hasta octubre de 2024, todavía registra casi 77 mil ocupaciones menos que al inicio de este período, cuando alcanzó a un récord de 6.123.202 ocupaciones.

La larga recesión del empleo que se extendió a lo largo de 21 meses desde enero de 2023 a septiembre de 2024, es de lejos la más prolongada de las últimas décadas, superando ampliamente las iniciadas en noviembre de 1998, agosto de 2002, abril de 2009 y marzo de 2020, las que se extendieron diez, 12, ocho y 13 meses, respectivamente. A diferencia de las anteriores, que se originaron respectivamente en las crisis “Asiática”, “Punto com”, “Subprime” y “COVID”, esta se origina exclusivamente en las políticas exageradamente contractivas de la autoridad monetaria y fiscal, chilenas. Esta larga recesión del empleo fue de responsabilidad exclusiva de las políticas exageradamente contractivas aplicadas por las autoridades fiscales y especialmente monetarias, chilenas, “quienes hemos hecho de la responsabilidad fiscal casi un objetivo de vida”  según confesaron y se propusieron y lograron "frenar la economía a palos", según declararon.

Las recientes decisiones del BC mantienen una política monetaria restrictiva y el recién asumido Ministro de Hacienda ya ha efectuado recortes adicionales de tres por ciento del gasto público, los que han generado una contracción adicional superior a un punto porcentual del PIB según varias estimaciones de especialistas.

Todas las cifras anteriores se refieren a cotizaciones al día, es decir, por remuneraciones devengadas el mes precedente, que son el 86 por ciento del total de cotizaciones, las que alcanzan alrededor de siete millones si se agregan las atrasadas de meses anteriores y especialmente, honorarios.

Resultados del sistema AFP

IMACEI-CENDA constata también que el fondo de pensiones frenó en junio de 2026 —en los primeros cuatro días del mes el fondo perdió 21 mil millones de dólares— la significativa recuperación de las importantes pérdidas que han experimentado durante la presente década los valores de la cuota y el fondo AFP, así como las ganancias brutas acumuladas por este desde su creación en 1981. series que CENDA actualiza diariamente a partir de las cifras publicadas por la SP. 

Desde enero de 2021, las pérdidas de cuota, fondo y ganancias brutas acumuladas por este, originadas principalmente en la fuerte depreciación del peso respecto del dólar y de éste respecto del oro —mil dólares compran hoy alrededor de un cuarto de onza del metal, tras recuperarse de su mínimo histórico alcanzado el 28 de enero de 2026, en que compraban un sexto de onza—, sumadas a caídas de activos financieros nacionales e internacionales, han contraído el valor real de la cuota, del fondo y sus ganancias brutas, a niveles parecidos a los que tenían en la víspera de la crisis subprime, a inicios del año 2008, si se miden en dólares corregidos por inflación. Si se miden en oro, su valor ha retrocedido al que tenía a inicios de los años 1990.

Las ganancias brutas acumuladas por el fondo AFP desde su creación y hasta mayo de 2026 —fecha de los registros previsionales en que se basa este informe— se han recuperado hasta alrededor de 160 mil millones de dólares, pero aún siguen por debajo de su máximo histórico de enero de 2021, cuando alcanzaron a 179 mil millones de dólares, en moneda de hoy. Desde entonces las pérdidas se han elevado hasta los 80 mil millones de dólares en octubre de 2022 y nuevamente en octubre de 2023; dicho monto representa cerca de un 40 por ciento de su valor máximo alcanzado en enero de 2021 y su orden de magnitud es cercano al doble de los retiros. 

A mediados de  julio de 2026, fecha de este informe, las pérdidas desde enero de 2021, es decir, en el último quinquenio,  todavía superan los 23 mil millones de dólares de hoy, lo que representa un 13 por ciento de su valor acumulado hasta entonces, cifra que en caso de los fondos D y E se elevan a un 39 por ciento y un 82 por ciento, respectivamente, de las ganancias brutas acumuladas hasta ese momento. 

Dichas pérdidas explican buena parte de la caída experimentadas por el fondo, que alcanza a una cifra poco mayor. Ello significa que las cotizaciones recaudadas, que suman alrededor de 80 mil millones de dólares de hoy en lo que va de la década, han pagado todas las comisiones cobradas por el sistema y casi todos los beneficios retirados por los afiliados en ese período; incluido el modesto aporte del sistema AFP a las pensiones que paga, que cubren poco más de un tercio de las mismas; los subsidios fiscales cubren cerca de dos tercios del costo de las pensiones; todos los otros retiros incluida buena parte de los “10%”. Ello comprueba la falacia de la propaganda AFP majaderamente achaca a los retiros la caída del fondo en años recientes, en circunstancias que esta se debe principalmente a la pérdida experimentada por sus inversiones en este período. 

Los retiros en realidad aminoraron dichas pérdidas, puesto que tuvieron lugar entre agosto de 2020 y abril de 2021, justamente el período en que las ganancias brutas acumuladas por el fondo AFP alcanzaron sus máximos históricos. De este modo, parte significativa del dinero retirado fue en realidad rescatado de esfumarse en las pérdidas financieras que siguieron. Un cálculo conservador realizado por IMACEI-CENDA muestra que los montos así rescatados alcanzan a cerca de un 40 por ciento de lo retirado si se calcula en las fechas de máximas pérdidas. En otras palabras, de no haber habido retiros, cerca de la mitad del dinero rescatado por los afiliados se hubiese esfumado en pérdidas financieras del fondo.

De este modo, las ganancias brutas del fondo —que ya descuentan suculentas “comisiones fantasmas” pagadas a gestores bursátiles, las que suman del orden de veinte mil millones de dólares—, apenas cubren las comisiones y primas netas cobradas por el sistema AFP por su gestión, reduciendo en varias ocasiones recientes la ganancia neta del fondo AFP a una cifra cercana y en ocasiones menor, que cero.

El fondo AFP ha arrojado así pérdidas netas en varias ocasiones, incluida toda la década de 1980, unos meses durante la crisis asiática de fines de los años 1990, los cuatro primeros años del presente siglo durante la crisis “puntocom”, unos meses durante las crisis “subprime” y “COVID”, y nuevamente en octubre de 2022 y 2023, recién pasados. Al momento de publicarse el presente informe, mediados de  julio de 2026 y después de la recuperación señalada, las ganancias netas del fondo acumuladas desde su creación alcanzan al 21 por ciento del fondo, que a esa fecha acumula 255 mil millones de dólares.

A fines de mayo de 2026, fecha de la última actualización de cotizaciones publicadas por la SP, las ganancias netas del sistema AFP alcanzaban al 20 por ciento del fondo y cerca de un 15 por ciento de las cotizaciones recaudadas, que a esa fecha acumulaban alrededor de 253 y 335 mil millones de dólares de hoy, respectivamente. Calculada en esa moneda la tasa interna de retorno, TIR, de los aportes netos de afiliados y fisco al sistema AFP desde su creación, alcanzaba en ese momento a uno por ciento anual. Calculada en UF la TIR sube a 2,07 por ciento. Si se agregan al cálculo las reservas técnicas de las pensiones vitalicias adeudadas por compañías de seguros, la TIR sube alrededor de un punto porcentual. Suponiendo en ambos casos que se recuperan la totalidad del fondo AFP y las reservas técnicas de estas últimas.

El ahorro forzoso es un mecanismo de superexplotación que transfiere salarios, principalmente a un puñado de grandes empresarios pinochetistas

IMACEI-CENDA constata también que una sostenida alza de salarios reales compensa la sucesiva caída en el empleo experimentada desde enero de 2023, resultando en un incremento de la masa salarial imponible y la recaudación de contribuciones previsionales en ese período. Éstas descuentan alrededor de un 13 por ciento de los salarios imponibles y acumulan poco más de 335 mil millones de dólares desde 1981 hasta mayo de 2026, incluyendo poco más de 16 mil millones en los últimos 12 meses, que equivalen a cerca de un quinto (19,0%) de la recaudación tributaria total del fisco y a un 4,6 por ciento del PIB, en ese período. La reciente reforma, mal llamada “de pensiones”, elevará este descuento a un quinto de los salarios imponibles.

Si se destinan directamente a pagar pensiones sobre la marcha, como hacen todos los países, las contribuciones previsionales actuales permiten financiar más de dos veces el costo total de las pensiones pagadas por el sistema AFP en su conjunto, sin subsidio fiscal alguno ni subir su tasa actual. En cambio, cerca de cinco sextos (83%) de las mismas es desviado, a pagar comisiones y primas cobradas por sus gestores y al ahorro forzoso en el mercado de capitales. 

Dicha gigantesca y regresiva “atípica transferencia forzosa el sector privado”, como la califica el reciente informe tributario de la OCDE, se ha destinado principalmente a financiar negocios de grandes empresarios nacionales y extranjeros. Especialmente los de cuatro reconocidos grupos nacionales que controlan el sistema AFP a partir de las compañías de seguros relacionadas con el negocio.

Tras pagar las onerosas comisiones de administración cobradas por AFP y traspasar a compañías de seguros las primas de invalidez y sobrevivencia, la mayor parte de las contribuciones previsionales son registradas en el fondo AFP, desde donde cerca de la mitad se traspasa a su vez y de inmediato a las compañías de seguros como “primas únicas” y comisiones de nuevas rentas vitalicias y primas de invalidez y sobrevivencia (SIS). 

De este modo, cerca de la mitad de la recaudación total desde la creación del sistema se ha transferido de inmediato y en propiedad plena a las compañías de seguros relacionadas con el negocio. Cabe destacar que en los últimos meses estas transferencias de primas brutas a las compañías de seguros se han incrementado fuertemente, alcanzado casi un 72 por ciento de las cotizaciones recaudadas en los últimos 12 meses a diciembre del año 2025 y al 75 por ciento de las mismas en ese mes.

Más de la mitad de estas primas brutas son apropiadas por las aseguradoras que pertenecen a los cuatro grupos referidos. El principal beneficiado en el mes y en 12 meses a mayo de 2026 ha sido Penta, que se ha embolsado primas brutas equivalentes a más de un quinto (22%) de las primas brutas traspasadas. Una aseguradora extranjera, METLIFE, recibe asimismo parte significativa de estas transferencias (23%). 

Con menos de la mitad del enorme flujo de primas brutas que reciben cada mes, que en los últimos alcanza un nivel elevado por la recuperación en el número de nuevas rentas vitalicias gracias al aporte de la PGU y otros subsidios a las mismas, las compañías de seguros pagan las que corresponden a ese mes de estas y todas las contratadas con anterioridad.

Parte del saldo de primas brutas del mes es registrado en sus balances como activos denominados “reservas técnicas” de las pensiones que adeudan hacia el futuro. Junto con el fondo AFP, ambos fondos constituyen el aporte de salarios y subsidios fiscales al mercado de capitales. Según el Banco Central, financian el 70 por ciento del crédito de las empresas que operan en el país y 10 por ciento del que prestan los bancos, así como el 20 por ciento del patrimonio bursátil de las que se transan en la bolsa chilena. Por cierto, otras empresas pertenecientes a los dueños de estas compañías de seguros, figuran entre las mayores receptoras de inversiones, tanto de las “reservas técnicas” de las mismas, como también de las inversiones del fondo AFP en el país.

Subsidios a las pensiones AFP son la causa principal del endeudamiento fiscal

Sólo menos de un sexto de las contribuciones previsionales recaudadas fue destinado a financiar el modesto aporte del sistema AFP a las pensiones de personas afiliadas. Cerca de dos tercios de estas fueron financiadas por subsidios monetarios directos, bonos de reconocimiento y PGU. Estos nuevamente crecieron significativamente, más de 5 por ciento, hasta superar los 4.744 millones de dólares en los últimos 12 meses, cubriendo el 60,9 por ciento del costo total de las pensiones AFP en ese período.

El total acumulado de subsidios directos a las pensiones AFP desde la creación del sistema en 1981, se acerca así a los 86 mil millones de dólares en moneda de hoy, los que el fisco ha financiado contrayendo una deuda de monto similar con el fondo AFP y las reservas técnicas de las compañías de seguros, la cual según el Banco Central representa alrededor de dos tercios de la deuda fiscal total. Es decir, el fisco chileno incurre en la irracionalidad de endeudarse para financiar pensiones pagadas por el sistema AFP, mismo al cual desvía el 5/6 de las cotizaciones obligatorias recaudadas.

Sumados estos subsidios al gasto fiscal en pensiones públicas, el gasto previsional del Estado absorbe más de un quinto (21,5%) de los ingresos fiscales totales y cubre cerca del 86 por ciento del gasto nacional en pensiones. 

De este modo, en los últimos 12 meses a  mayo de 2026, los afiliados y el fisco aportaron al sistema AFP cerca de 12 mil millones de dólares de excedente corriente neto, calculado como la suma de contribuciones salariales y subsidios aportados al mismo, menos las pensiones pagadas por éste. 

El mismo resultado se obtiene de restar de las cotizaciones recaudadas, el aporte “autofinanciado” por el sistema AFP a las pensiones que paga. Este último equivale aproximadamente a un tercio del costo total de estas pensiones, dos tercios del cual son subsidiados por el fisco, y se financia con un sexto (17%) de las cotizaciones recaudadas. De este modo, cinco sextos (83%) de las cotizaciones recaudadas se desvían al ahorro forzoso.

Así ha venido sucediendo cada mes y cada año desde la creación de este sistema en 1981. A  mayo de 2026 el monto de dicho excedente corriente neto aportado por los afiliados y el fisco al sistema AFP acumula más de 260 mil millones de dólares. Dicho excedente cubre con creces el valor total del fondo AFP y la mayor parte de los demás beneficios netos retirados por los afiliados, incluidos los retiros autorizados por el Parlamento en 2020 y 2021, únicos años en que el sistema AFP restituye a las personas afiliadas más dinero del que ellas y el fisco aportaron al sistema.

Dicho gigantesco excedente es asimismo la medida precisa del déficit fiscal que ha representado el desvío del grueso de las contribuciones a la seguridad social al ahorro forzoso en el mercado de capitales, agravado por la gestión privada del mismo. En efecto, sin este desvío, el excedente acumulado sería excedente fiscal neto, tras recaudar el fisco las mismas contribuciones y pagar las mismas pensiones.

La reciente reforma “de pensiones” agrava significativamente el abusivo ahorro forzoso

La reciente reforma mal llamada “de pensiones”, que CENDA ha calificado como un atentado al pueblo trabajador, en lugar de acabar con las AFP cómo prometió el gobierno que la gestó, elevó el patrimonio bursátil de las cinco mayores AFP a más del triple. El patrimonio de sus accionistas ha subido así en más de cuatro mil millones de dólares, cifra equivalente a dos tercios del costo total de las pensiones pagadas por el sistema en un año completo; al tiempo que el promedio de estas ha seguido bajado mes tras mes, a pesar del incremento incesante de subsidios fiscales que cubren cerca de dos tercios del costo de las mismas. Los míseros beneficios prometidos por la reforma, todos ellos de íntegro cargo fiscal, llegarán de a goteras y acompañados de pérdida de derechos como elevar de hecho la edad de jubilación de las mujeres. 

Esta reforma ha agravado así el principal mecanismo de superexplotación del pueblo trabajador, es decir, de transferencia de salarios a empresarios, por añadidura a la elevada explotación que representa el hecho que la masa de salarios imponibles alcanza a poco más de un tercio de la producción social medida por el PIB. En efecto, a lo largo de más de cuatro décadas, el sistema AFP ha desviado a los empresarios el grueso de las contribuciones previsionales, las que siempre han permitido más que duplicar el monto de las pensiones que paga el sistema AFP, sin subsidio fiscal alguno. Pues bien, la infame reforma recién aprobada eleva la cotización previsional de 13 a 20 por ciento de salarios imponibles. No es raro que las AFP, que sacan una tajada de cada peso recaudado, hayan multiplicado groseramente su valor bursátil.

El nuevo seguro social

En agosto del año 2025 empezó a operar el nuevo seguro social, incluido en la reforma de pensiones aprobada en el gobierno del Presidente Boric. En virtud del mismo, la cotización previsional se incrementó en 0,9 por ciento de los salarios imponibles, descuento que a partir de ese mes está recaudando el nuevo “Seguro Social (SS)”, administrado por el Instituto de Previsión Social, IPS. El descuento adicional a los salarios imponibles es financiado inicialmente con cargo al empleador, es decir, aumenta el costo laboral de las personas contratadas con anterioridad, pero no afecta inicialmente su salario líquido, pero en el caso de las nuevas contrataciones y el reajuste de las actuales, el mayor costo laboral se trasladará gradualmente al salario líquido.Esta es la razón por la cual el empresariado, que siempre pone el grito en el cielo y anuncia el fin del mundo ante la menor alza en el salario mínimo, ha apoyado en cambio con entusiasmo esta reforma. 

A partir de enero del año 2026, el IPS empezó a pagar los primeros beneficios de la reforma, incluido el pago de un monto fijo en UF por año cotizado y un complemento a las pensiones de mujeres para reducir su diferencia con las de los varones con similar historia previsional. Se trata de un beneficio significativo, que cubre a cerca de tres cuartos de las personas pensionadas y eleva el monto promedio de sus pensiones en más de un cuarto, en promedio; en el caso de las mujeres, cubre más del 80 por ciento de las pensionadas y las eleva en algo menos de un tercio, en promedio. 

El descuento adicional de 0,9 por ciento de los salarios imponibles, a cargo del empleador en los contratos vigentes, financia dos tercios del beneficio, siendo el resto de cargo fiscal. Aún así, el seguro social recuerda que cada uno por ciento de descuento a los salarios permite financiar un sexto de las pensiones actuales, es decir, con apenas seis por ciento estas se pueden financiar íntegramente, ahorrando al fisco los onerosos subsidios directos al pago de pensiones; actualmente las AFP descuentan alrededor de trece por ciento

Para acabar con este gigantesco abuso, impuesto a la civilidad en dictadura y agravado en democracia, ha llegado el momento de entregar al pueblo trabajador y la ciudadanía la libre elección de qué hacer con sus contribuciones a la seguridad social, autorizando a todas las personas afiliadas al sistema AFP a cambiarse voluntariamente al Instituto de Previsión Social, IPS, trasladando sus contribuciones previsionales pasadas y futuras, y a retirar el saldo remanente de sus ahorros previsionales.

Si los empleadores que la han impulsado se han estado manifestado generosamente dispuestos a adelantar el alza de cotizaciones, sabiendo que ello se resarcirá con reajustes inferiores, esta parte de la reforma puede mantenerse, pero a cada punto de alza en los aportes patronales debe acompañarse de una rebaja igual en el descuento a los trabajadores, generando así un incremento de uno por ciento en las remuneraciones líquidas.

CENDA, 16 de  julio de 2026

CENDA tiene el agrado de inaugurar el ciclo "Las Reformas Necesarias", que realizará paneles mensuales y lleva por subtítulo la famosa frase del Presidente Arturo Alessandri Palma de hace exactamente un siglo: "No hay excepción a la ley de la historia que lleva a los pueblos a la hecatombe cuando postergan las reformas necesarias". 

Se inspira en la evidencia que Chile atraviesa una crisis política nacional, es decir, la deslegitimación de la autoridad política. Precisamente porque en más de tres décadas de gobiernos democráticos, no ha intentado siquiera acabar los mayores abusos y distorsiones que se originaron el 11 de septiembre de 1973, ni someter a los principales abusadores. Ello se confirma por el hecho que en el proceso electoral en curso no hay ninguna fuerza política que se proponga hacerlo.

Cómo es sabido, sin autoridad política legítima nada funciona en orden y en paz, y la vida social se torna insoportable para la ciudadanía toda. Resolver la crisis política nacional constituye así el asunto nacional más importante y urgente para todos. 

Con esta inspiración nacional, CENDA ha querido inaugurar el presente ciclo invitando a Felipe Larraín, director de CLAPES-UC, centro de estudios que se ubica en una vereda ideológica diferente, a presentar un importante estudio reciente acerca de cómo América Latina puede contrarrestar el impacto de la guerra comercial acelerando su proceso de integración. 

En honor a Jacques Chonchol, autor de esta consigna, CENDA ha titulado la sesión "Desarrollo hacia adentro de América Latina".

Directorio CENDA

6 de mayo 2025

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